比亚迪为什么不赚钱30亿元财务费用是重要原因

放大字体??缩小字体 2019-09-08 作者:责任编辑NO。蔡彩根0465
公司四块事务中,轿车和代工是挣钱的,两者奉献毛利的95%。光伏是个坑儿,18年连累盈余至少7亿,公司没有止损,可预见的数年仍将连累。轨交事务,投入大,现在没有任何收益,严峻连累公司盈余。

作者:扎克英豪

来历:雪球

说说为什么比亚迪不挣钱。比亚迪不挣钱,也是股价不涨的重要原因之一。

2016年以来,虽然比亚迪车越卖越多,收入也快速增加,但公司中心赢利逐年下降,到2018年仅27亿元,回到2015年水平。从赢利总额结构来看,2016-2018年中心赢利占比逐年下降,到2018年只是60%,经营外赢利高达33%,其间政府补助占比高达47%。因而2014年以来,公司股价不涨,上下动摇,难上台阶也是情理之中。

正文

有人一讲到为什么不挣钱,就会很广泛的举一堆原因,没有定量的剖析。我这儿结合报表具体地拆拆,看看有什么不一样的定论。

首要搞清楚公司是干什么的。公司的主营事务现在分为四大块:1. 轿车,包括传统燃油轿车及新能源轿车;2. 代工,手机部件及拼装业;3. 手机电池,二次充电电池及光伏事务;4. 轨道交通,跨座式单轨“云轨”、“云巴”等。

接下来我将依照从收入到毛利,再到费用,最后到赢利总额的次序,将赢利表整理一遍,并结合其他两张表,看看究竟是那个环节让公司不挣钱。

收入

看一看收入结构。2018年收入1300亿元中,760亿元是轿车收入,占58%;420亿元是代工事务收入,占32.5%;手机电池收入90亿元,占比不到7%。除此之外还有一块收入将近29亿元,榜首眼看届时我是眼前一亮的,以为是轨交发生收入了,所以读遍年报找头绪,但人家压根没提。我们的疑问也是深交所的疑问,所以深交所发了一个问询函,答曰:其他收入是公司建的职工福利房,贱价卖给职工发生的收入。空欢喜一场。

毛利

看一下公司是靠什么挣钱的,这儿先看毛利,毛利乃盈余之源。全体定论是:轿车和代工是挣钱的,别离奉献毛利的70%和25%,光伏和轨道交通事务有坑儿。

(1) 轿车事务其实是很挣钱的,18年760亿收入,发生了150亿的毛利,毛利率为19%-20%,比照广汽18%-19%,长城15%-16%,长安14%-15%,上汽13%-14%,北汽蓝谷11%-12%。所以,我们随声附和地说“比亚迪不挣钱是因为新能源轿车还在起步阶段,所以不挣钱”的说法是站不住脚的。事实上新能源轿车事务敏捷改观了比亚迪的盈余才干。如下图所示,轿车毛利率在2014-2016年敏捷攀升,也拉高了公司全体毛利率。

因为公司是把国家对顾客的补助放在收入中的,故毛利中包括补助的部分。所以跟着补助下滑,轿车毛利率也在下滑,到2018年仅19.8%。关键是持续退坡后毛利率能保持吗?这一点也是值得忧虑的,有时间我别的开一篇讲。

(2) 代工事务其实是很挣钱的,420亿的收入发生了53亿的毛利,事务性质的原因毛利率低一点只要12%-13%,但三费也低啊。代工事务因为绝大部分是装到比亚迪电子,在港股上市的,所以数据会比较具体,依据财报比亚迪电子18年收入414亿,净赢利有21-22亿,扣非净赢利18-19亿元。关于比亚迪来说,扣除少量股东权益,归属的净赢利为12-13亿元。要知道2018年整个比亚迪扣非净赢利不到6亿元,也就说,除代工以外的事务全体是亏钱的。

(3)手机电池事务呢,独自这项事务应该也是挣钱的。但无法公司将光伏事务也放到这一块,那就坑爹了。兼并看,手机电池和光伏毛利8.5亿,毛利率不到10%。

光伏是个坑啊,2009年开端投入的,那个时分光伏如日中天,老迈一激动就用力砸钱,前前后后砸了不少于40亿。效果是:2010年收入7.6个亿,净赢利7600万。之后光伏的远景就日新月异地往下,公司对该块事务也不怎么提了,最高的时分一年亏本10亿。2018年光伏出货量960MW,太小了,肯定是亏的,40亿元的固定财物投入按20年折旧,每年得有2亿。2018年又计提固定财物减值4.5亿,那么到到2018年末光伏事务固定财物尚有21亿元,就是说往后什么都不干每年亏2个亿。全体核算一下,2018年光伏事务对赢利的连累,至少7个亿。

(4) 轨交事务,轨交事务现在不发生任何收入,可是研制投入、职工薪酬等一分钱是不能少的,并且是每年十亿等级的投。别的,有些项目现已开端就建设了,垫支资金是必定的,又是对资金的占用,亏本是必定的。

三费

(1) 销售费用。2018年销售费用47亿元,收入增加20%+,销售费用削减2亿元,费用操控很厉害,旁边面阐明公司营销投入其实没那么大,这也是一贯被我们诟病的——途径/营销投入不行。201年-2018年销售费用占比3.5-4.7%之间。横向比照,比亚迪的销售费用投入也是最小的。当然了,比亚迪收入中代工和手机电池事务由所以to B的,销售费用小,如比亚迪电子2018年销售费用仅2亿。只考虑轿车事务收入的话,也不到6%。

(2) 管理费用。2018年管理费用37亿元,占比2.9亿元,低于平均水平3.7%。

(3) 研制费用。2018年比亚迪投入近50亿元,在绝对值上只是低于上汽。研制费用占比3.8%,是最高的,长安也为3.8%。因而,研制费用高企部分影响了公司盈余才干,长时间看研制开销肯定是有积极作用的。研制费用的投向,代工事务16亿元,手机电池事务较老练,光伏事务基本不投入,其他的34亿元研制费用是投向轿车和光伏。

(4) 财务费用。2018年公司财务费用30亿元,其他车企像广汽、长城、长安都是负值,不只没有开销,乃至还赚利息的。上汽财务费用不到2亿元。因而,高企的财务费用是连累公司盈余的重要因素。能够看到到2108年末,公司有息负债590亿元,得靠不断的翻滚告贷才干支撑,而全年利息开销31.7亿,本钱在5.4%。

公司为何如此缺钱?一个原因是应收账款高企,卖出车了,钱收不回来。公司应收账款及收据约493亿元,占总财物比重超越25%。公司应收账款能够分两类,一是新能源轿车类,商用车应收主要是城市公交,乘用车应收是政府补助,坏账危险低;二对错新能源类,二次电池、手机部件及拼装,客户为亚博app官方、OPPO、VIVO等手机厂商,燃油车无应收。全体而言,公司应收账款的坏账危险较小,但回款周期长,连累现金流

但公司经营活动现金流其实是有所好转的,2018年为125亿元。缺钱的别的一个原因是,本钱开销太大了,2015-2018年期间,逐年增加,2018年投入178亿。这些本钱开销,一部分在动力电池,一部分在轨交。

投入太大,应收账款过大,导致公司内部现金流较差,要保持工作就得借钱,借钱就得有财务费用,严峻连累盈余。

赢利总额

我在做赢利表剖析时,一般将赢利总额拆分为三部分:其一为中心赢利,经营收入扣除经营本钱,扣除经营税金及附加,以及三费(包括研制费用);其二为出资性赢利,一般来自两个方面,长时间股权出资和金融财物。其三为经营外赢利,这儿包括经营外出入,财物减值丢失、信誉减值丢失、财物处置损益和汇兑损益等。

如上表所示,2016年以来,虽然公司车越卖越多,收入也快速增加,但公司中心赢利逐年下降的,到2018年仅27亿元,回到2015年水平。从赢利总额结构来看,2016-2018年中心赢利占比逐年下降,到2018年只是60%,经营外赢利高达33%,其间政府补助占比高达47%。因而2014年以来,公司股价不涨,上下动摇,难上台阶也是情理之中。

总结

公司四块事务中,轿车和代工是挣钱的,两者奉献毛利的95%。光伏是个坑儿,18年连累盈余至少7亿,公司没有止损,可预见的数年仍将连累。轨交事务,投入大,现在没有任何收益,严峻连累公司盈余。三费方面,研制费用投入较大,但分拆到代工(16亿),轿车和轨交算计34亿元,也归于正常水平;财务费用30亿元,是公司不挣钱的重要原因。而财务费用高企的原因在于公司新能源轿车事务应收账款多,动力电池和轨交的本钱开销大。

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