高瓴资本张磊重剑无锋大巧不工

放大字体??缩小字体 2019-09-08 作者:责任编辑NO。许安怡0216

或许连本杰明·格雷厄姆与戴维·多德自己都无法料到,其写下的《证券剖析》能够如此重要。这部诞生于1934年的巨作,被誉为出资者的圣经,书中闪烁的出资思想更被视为价值出资的路线图,我经常翻看,总是常读常新。世事变迁,很多出资人使出浑身招数,在灵敏改变的商场中追星逐月,但是大道至简,唯有《证券剖析》历久弥新,在价值出资的旅途中,给予人们无以伦比的才智和启示。

在我看来,《证券剖析》最重要的价值在于把出资变成一件可描绘、可教授的工作。出资是靠理性与考虑,经过谨慎的剖析、准确的洞悉、奇妙的拆解、完好的应对,而不是靠瞬间的直觉、奥妙的领悟,更不是靠乱拳打死老师傅。本杰明·格雷厄姆与戴维·多德待人以诚地叙述他们出资实践中的办法、心得以及所坚持的考虑准则,就比如教授的是剑意,而不是招数,正所谓“重剑无锋、大巧不工”。读《证券剖析》,绝不只仅读其时的时代、其时的本钱商场、其时的出资选择,而是不断考虑为什么:为什么要区别“出资与投机”,为什么要寻觅“安全边沿”,为什么要正确区分“新的证券分类”以及“挑选规范”,为什么要重视 “新时代理论”以及“发生这种观念改变的原因”。这种思想上的理性及其剖析的举动准则,构成了出资的起点和根底。

书名:《证券剖析:原书第6版(经典热销版)》

作者:【美】本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)

【美】戴维·多德(David L. Dodd)

译者:巴曙松 陈剑 等

格雷厄姆与多德将出资界说为“经过透彻的剖析,保证本金安全并取得令人满意的回报率”,而价值出资更需求“既能从质的方面,又能从量的方面找到依据”。今日的出资者们好像并不满足于寻觅“贱价财物”,他们开端从头审视证券质量和安全等绝对观念,他们在做出资决策时愈加垂青企业的未来远景、预期收益和危险的联系,等等。咱们应该看到,跟着商场环境的改变和商业模式的立异,价值出资的内涵、理论和实践一向在发生着改变,能够说,今日咱们对价值出资的了解会愈加丰厚——价值出资不只重视已知的企业静态价值,也在不断发掘潜在的企业动态价值。这种改变一方面来源于金融商场的参与者,不管是个人出资者仍是组织出资者,重视企业自身、重视未来收益、重视危险操控的出资理念现已家喻户晓,出资技能和手法也愈加灵敏、高效,金融商场的价值发现功用早已不同往日。另一方面来源于商业场景的杂乱,包含产品和服务的立异、新一代顾客的更迭、本钱与工业的互动以及商场预期的涣散。这些特征都在重塑商场环 境,咱们好像遇到了又一个无序的时代。但走运的是,《证券剖析》正是“企图 赋予尚处于荒野时代的金融商场以次序”,今日的回忆无疑会让咱们从头站在伟人的膀子上,在纷繁杂乱面前找到新的阳关大道。

自从事出资以来,我一向在想,这个国际仅有不变的便是不断改变。商场在变、危险在变、企业的“护城河”与内涵价值也在变,在这种改变中,价值出资的本质依然是寻觅到最有功率并继续发明收益的巨大企业。咱们以为“真实的护城河,应该是没有护城河,而是不断地张狂地发明长时间价值,并且这个进程是不断改变的”。因而,拥抱立异与改变是最重要的出资准则。经过研讨驱动,咱们应该在真实了解职业的前提下,寻觅最佳商业模式和最佳创业者的完美符合。但这远远不够,咱们要做的不只仅是发现价值,还有发明价值。咱们要拥抱科技立异、拥抱具有巨大格式观的创业者,经过科技赋能、办理赋能、资源赋能、本钱赋能等方法,协助传统企业充分运用科技成果,完成立异开展。

咱们仍需看到,虽然价值出资的“招式”在不断丰厚、演进和改变,其“内功心法”却一向不变。高礼价值出资研讨院声誉理事长、耶鲁大学首席出资官大卫·史文森先生对价值出资实践者应据守的质量进行了这样的描绘:好奇心驱动的求知欲(Intellectual Curiosity)、极致聪明(Raw Intelligence)、自信心 (Self-Confidence)、谦逊(Humility)、敬业(Work Ethics)、判断力(Judgment) 和热忱(Passion)。这些共同质量构成了出色出资者的“内力修为”,也成为咱们在我国兴办价值出资研讨院的不变初衷——发现、培育、传承价值出资精力,在实践中求索笃行。

今日,当出资者能够运用技能手法和杂乱算法对企业价值进行推演和预测时,出资再也无法回到本杰明·格雷厄姆用一支铅笔做剖析东西的洪荒时代。但是咱们依然需求向80多年前执笔勾勒数字、图表的传奇场景问候,那种对价值出资的笃信源于谦逊自律、求知探究的共同质量。不管咱们今日怎样做出资,独立考虑、追求真理的研讨情绪,以及勇于应战、不断立异的企业家精力,都将成为咱们对价值出资的新了解和新诠释。高瓴本钱一向将自己界说成“咱们是创业者,恰巧是出资人”,这也是我重读《证券剖析》最大的启示。

本文作者是高瓴本钱创始人兼首席执行官。

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